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扬农化工(600486)—优嘉四期项目环评拟批准,增强成长确定性

2020-12-20 来源:原创
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     优嘉四期项目环评拟批准,有望加速公司成长。优嘉四期项目总投资23.3亿元,新增年产7310吨拟除虫菊酯、1000吨氟啶胺、6000吨硝磺草酮、3000吨苯醚甲环唑、2000吨丙环唑、1000吨虱螨脲、200吨羟哌酯、500吨增效剂、4500吨内部配套中间体及46121.37吨副产品项目,项目全部达产后,预计年均收入30.45 亿元,项目投资财务内部收益率(所得税后)19.0%,优嘉三期四期项目无缝衔接,公司未来成长有望加速。
优嘉三期大部分产品已投产,麦草畏新剂型获批后有望加速放量。优嘉三期项目报批总投资估算约20.2亿元,2020年初正式动工,尽管遭受新冠肺炎疫情影响,项目建设仍快速推进,9月份进入试生产阶段,目前大部分产品基本达产,四季度开始贡献业绩增量。近期美国EPA批准了用于转基因作物的麦草畏新剂型,公司是全球最大麦草畏生产企业,将充分受益。随着优嘉三期项目全部达产及麦草畏产品持续放量,将助推公司业绩再上新台阶。
    加入先正达集团增强内部协同,中化现代植保产业园打开成长空间。先正达是全球最大农药公司,2019年植保业务收入101亿美元,2020年初安道麦加入先正达集团,公司加入后,有利于其更好地获得研发支持和订单保障,同时充分享受集团农化产业协同,利好公司长远发展。未来公司将继续重点打造中化现代植保产业园,该产业园计划总投资100亿元(含优嘉三期、四期),随着新项目不断推出,公司有望成长为全球农药巨头。
    维持“强烈推荐-A”投资评级。我们预计2020~2022年公司归母净利润分别为11.82亿、15.57亿、20.06亿元,EPS分别为3.81、5.02、6.47元,当前股价对应PE分别为31、23、18倍,维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示:产品销量及价格低于预期、汇率大幅波动、新项目投产不及预期。